【大纪元2025年04月09日讯】（英文大纪元专栏作家Daniel Lacalle撰文／原泉编译）主流观点认为，市场疲弱是因为川普（特朗普）的关税政策。然而，这种说法毫无道理，只是典型的借口。如果关税是问题的根源，那么市场在2016年和2021年就应该暴跌。要知道，拜登保留并增加了川普的所有关税。在2016年至2024年间，欧盟和中国对美国征收的关税，远高于美国对它们征收的关税。然而，人们从未看过或听到过欧盟和中国的关税会摧毁美国经济、或导致严重通胀的说法。
主流的共识性说法总是希望人们相信，如果社会主义国家征收关税，那没问题；但要是美国征收关税，那就是邪恶之举。然而，如果市场对关税及其可能对经济造成的灾难性影响感到恐慌，那么德国和日本的债券收益率就不会飙升，相反，它们会大幅下跌，因为投资者会寻求避险。此外，如果全世界都担心美国发生经济灾难，美国国债收益率就不会下跌了。
如果情况真如主流共识所称的，那么德国和日本的债券收益率会下降，而美国的债券收益率会上升，但实际情况恰恰相反。2025年，德国10年期国债收益率上涨21%，日本同类债券收益率更是飙升了34%，美国10年期国债收益率则下降了5.6%。
市场究竟发生了什么？许多市场参与者沉迷于货币宽松和鸽派央行政策。事实上，两代交易员只见过债务攀升、流动性注入和实际负利率，这使得股票和风险资产价格估值越来越高。因此，市场对糟糕的经济数据抱以乐观态度，期待着新一轮的货币刺激。
市场之所以如此动荡，是因为很少有人知道在通胀持续的情况下该如何应对。美联储在2024年两次惊慌失措，采取了错误的鸽派政策，尽管通胀预期上升、金融环境宽松，但美联储还是在6月推迟了缩减资产负债表的计划。9月，尽管核心通胀数据令人担忧，且金融环境极度宽松，为五年来最宽松，美联储还是决定实施不合理的大幅降息。美联储对通胀下降路径的过度乐观，导致保证金债务大幅增加，对股市的敞口也随之扩大。
市场普遍预计，美联储在2025年会降息三到四次。然而，在去年11月，美联储转为鹰派，开始担心持续的通胀，这在此前两次鸽派举措中已显而易见，市场对此并不在意，继续相信通胀会神奇地下降，尽管赤字支出飙升、债务创纪录、货币供应量增速为20个月来的最高水平。到今年1月，市场参与者开始担心持续的通胀，美联储决定认真对待通胀问题，并在美国大选结束之际发出强硬的信号。
在整个竞选和选举期间，美联储表现得异乎寻常地鸽派和乐观，而新政府一上台，美联储突然变成鹰派，收紧货币政策，人们对此不感到惊讶吗？令人震惊的是，“长期高利率”政策在选举中途意外叫停，如今又卷土重来。与此同时，欧洲央行和中国央行却在实施宽松政策。
为什么欧洲市场上涨，而美国市场下跌？不是因为关税。如果真是这样的话，德国和日本的债券就会上涨，而受惠于关税的股票也会上涨。答案其实很简单：市场参与者押注美联储会采取强硬立场、而欧洲央行和中国人民银行则非常温和。
跟着印钞机走，许多市场参与者害怕持续的通胀，但还是将资金流向那些可能因印钞而受益的市场，比如欧洲，以及有刺激计划的市场，比如中国，然而，这是一场危险的赌局。因大规模支出和宽松计划而押注欧洲市场并非新鲜事，我们以前就见过这种情况。
中央计划从未奏效，随之而来的是巨大的失望，这次也不例外。中国的情况也不会有什么不同，因为中国的产能过剩和房地产难题正是源于之前的“刺激”计划。
美国的市场参与者或许习惯以疯狂的支出、债务和印钱作为购买的理由。然而，美国经济的这种状况是不可持续的，如果政府不削减赤字和公共部门的过度开支，我们讨论过无数次的滞胀风险将会成为现实。
美国政府必须采取必要措施来遏止财政失衡，而且要尽快进行，因为这种情况不仅从财政角度来看不可持续，而且对美元构成威胁。
市场参与者需要的不仅仅是降息，我们需要看到实际利率下降、通胀得到控制，以及赤字大幅削减。美联储的政策失误发生在2024年，他们制造了当前的动荡，投资应更多地关注真正的基本面，而非一味追随印钞机，因为货币破坏带来的问题，远比所谓的多重扩张的好处要大得多。
作者简介：
丹尼尔‧拉卡勒（Daniel Lacalle）博士是对冲基金特雷斯斯（Tressis）的首席经济学家，著有《自由还是平等》（Freedom or Equality,2020）、《逃离央行陷阱》（Escape from the Central Bank Trap,2017）、《能源世界是平的》（The Energy World Is Flat，2015）和《金融市场的生活》（Life in the Financial Markets, 2014）等著作。
原文：Markets Need More Than Rate Cuts to Recover刊登于英文《大纪元时报》。
本文仅代表作者本人观点，并不一定反映《大纪元时报》立场。
责任编辑：高静#
